中信证券晨会纪要-190726

时间:2019年07月26日  中财网
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〖08:30〗中信证券晨会纪要-190726()
  研究报告内容摘要:
  重点推荐
  ▍ 信用风险与策略跟踪:地产政策和债券融资观察
  固收|2019 年与地产相关的融资政策层层收紧。其中信托融资和海外债均面临政策指导下,房地产企业直接融资也开始放缓。在内部销售现金承压、外部融资环境受限,叠加资本支出和到期回售双重压力的背景下,下半年房企在流动性管理方面将面临考验。没有必须规避的行业,在控制久期前提下地产信用债仍有挖掘机会。

  ▍ 理财专题研究—从财富管理到资产配置
  银行 I 资产管理业务从重视资金来源到重视资金运用,业务逻辑将更侧重于财富管理(客户维度)和资产配置(产品维度)的联动。在此背景下银行理财产品,由经营“无”风险资产向经营有风险资产转型,亟需提升大类资产配置能力,寻找新的风险收益平衡点。

  ▍ 量化与配置专题研究系列之四—2019H1 量化基金:指数增强策略的配置性价比提升
  量化配置 I 2019 年上半年,公募量化规模占比略有提升,超额收益由负转正;量化私募产品发行热度较高,私募市场中性策略录得 2015 年以来的最佳表现。展望来看,指数增强策略的配置性价比提升;CTA 策略可作为“危机 Alpha”工具,纳入组合进行长周期配置。

  ▍ 新氧科技(SY.US)投资价值分析报告—内容+社交+电商三位一体,畅享颜值经济红利
  传媒、商业 I 医美行业下游分散且竞争激烈,高获客成本为下游主要痛点。新氧以“内容+社区+电商”的模式,一方面为用户提供决策的咨询参考,另一方面也有效提升下游机构投放 ROI,产业链价值凸显,有望持续受益于医美行业的高速发展。根据 DCF 及 PEG 估值法,我们给予公司 19.0 美元/ADS 目标价,首次覆盖给予“买入”评级。

  ▍ 小米集团-W(01810.HK)重大事项点评—电视上半年销量第一,IoT 成长改善收入结构
  前瞻 I 7 月 24 日,雷军在个人微博宣布,小米电视 2019 年上半年销量中国第一,半年度出货量和销量均突破 400 万台。我们认为,电视、空调等爆款产品将大幅提升公司收入天花板,互联网服务体量提升将改善盈利能力。尽管公司当前面临诸多挑战,但基于强大的线上渠道、广泛的米粉支持,国内手机份额有底部支撑。公司当前估值处于历史低位,相比于恒生科技指数亦有安全边际,当前机遇大于风险。

  ▍ 特斯拉(TSLA.O)2019Q2 季报点评—Q2 亏损超预期,长期需求待检验
  前瞻 I 美国时间 7 月 24 日,特斯拉发布 2019Q2 季报。当季汽车销量 9.5 万辆,创历史新高,营业收入 63.5 亿美元。但由于均价下行及降价促销导致毛利率下滑,当季净亏损 4.1 亿美元,差于一致预期。受益于 Model 3 全球交付速度提升,及Model S/X 升级版车型的推出,公司 Q3 望实现盈亏平衡,Q4 望再度实现盈利。
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